估值模型：1f84de0
Investment Snapshot
題材／產業鏈：資料中心供電 → 電源管理IC；德儀同時具備類比晶片設計、自有晶圓製造與封測能力。
| 項目 | 當前狀態 |
|---|---|
| 現價（2026-10-27） | US$308.91，Nasdaq正常盤官方收盤 |
| Target date / forward earnings | 2027-12-31／研究者FY2028E稀釋EPS |
| Base target | US$357.89 |
| Expected Return（至 target date） | +11.11%（加權目標US$343.24；價格報酬） |
營運向上，但現價的吸引力屬溫和。 第一金將FY2027稀釋EPS由US12.05，同時將目標倍數由35倍降至30倍：獲利改善與估值收斂正在同時發生。基準情境讓FY2028獲利再增10%，但目標日只給27倍；加權上行約11%，低於復甦敘事呈現的強度。[第一金，2026-10-27，pp.4–5]
Scenario Analysis
三情境共同估值日為2027-12-31，單位均為美元／普通股。所有FY2028 EPS、成長率、倍數與機率均為研究者假設，不是券商FY2028預估。
| 情境 | 機率 | FY2027來源 → FY2028獲利橋接 | 2027年底forward P/E | 目標價 | 價格報酬 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 25% | 12.05 × 0.80 = 9.640；補庫存退潮、價格及稼動率回落 | 22倍 | 212.08 | −31.35% |
| Base | 55% | 12.05 × 1.10 = 13.255；工業正常化、資料中心持續成長，漲價增幅趨緩 | 27倍 | 357.89 | +15.85% |
| Bull | 20% | 12.05 × 1.25 = 15.0625；供給偏緊、報價與新產能同步轉為獲利 | 31倍 | 466.94 | +51.16% |
精確目標為212.080／357.885／466.9375；加權目標 **US308.91後，加權價格報酬 +11.11%。不含股息。
Investment Thesis
- 復甦已有獲利反應。 3Q26營收US2.62；第一金與台新資料顯示毛利率約64.2%，主因是營收及稼動率提升。2H26已有局部漲價，但公司尚未宣布2027全面調價幅度。基準情境以獲利成長低於FY2027的速度延續復甦。[第一金，pp.2–5；台新，2026-10-22，pp.2–3]
- 資料中心帶來增量，工業仍決定廣度。 報告轉述3Q26資料中心營收季增約20%、年增約95%、占比約13%；工業季增約10%、年增逾40%，營收才略高於2022年高峰。資料中心可提高成長品質，整體獲利仍取決於工業及車用需求能否延續。[第一金，p.3；群益，2026-10-22，pp.1–3]
- 先建產能在供需收緊時有價值。 自有300mm產能及190天以上庫存有利支援急單，2026資本支出預計US$2–3bn，較建廠高峰下降。現階段的限制是設備交付、認證及封測爬坡；若出貨卡在後段，需求及漲價未必立即轉成營收。[第一金，pp.3–4]
估值的關鍵是FY2028獲利能否站穩US291.61，較現價低5.60%。
Model assumptions & uncertainty
預估、口徑及修訂
| 來源 | FY2026E EPS | FY2027E EPS | FY2028E EPS | 券商目標／口徑 |
|---|---|---|---|---|
| 第一金，2026-10-27 pp.4–5 | 8.66 → 9.07 | 11.31 → 12.05 | 未列 | 目標360；FY2027稀釋EPS × 30倍；原倍數35倍，原目標數值未明列 |
| 群益，2026-10-22專題及晨訊 | 未列年度TXN EPS | 未列年度TXN EPS | 未列 | 對台灣相關PMIC的Trading Buy不是TXN目標價 |
| 台新，2026-10-22 p.2 | Forecast EPS 8.525；GAAP EPS 8.448 | Forecast EPS 10.544；GAAP EPS 10.258 | 未列 | 表中市場Forecast來源／調整口徑未明，不視為台新獨立自建預估 |
第一金為美元稀釋EPS，原PDF未明示GAAP／調整後會計口徑；本模型沿用其原口徑，不與台新GAAP列或未定義EPS列平均。台新的2026 Actual欄8.79–9.13是由Q4指引推算的全年區間，不是全年已實現EPS。2027Guidance標題下Actual欄空白，10.544／10.258屬Forecast欄，不視為公司2027指引。
第一金原始Revenue 22,402／26,717（22.402／26.717bn；原始Diluted EPS 9.07／12.05（$）保持美元／股，不做幣別或股數轉換。FY2027毛利率63.0%→64.9%、EPS增幅約6.54%，是獲利上修的主要訊號。[第一金，p.5原PDF已核對]
FY2028橋接與目標日倍數
起點為第一金FY2027稀釋EPS12.05，未使用台新未定義Forecast平均。Bear −20%代表工業補庫存結束，ASP與產能利用率反向放大損益；Base +10%反映資料中心仍增長、工業回復正常需求，但不延續FY2027預估32.8%的EPS成長；Bull +25%需要2027議價成功且後段供應順利，讓出貨及毛利共同改善。這些是依來源營運方向設定的情境，不是直接FY2028券商數值。
22／27／31倍均針對2027年底看FY2028的合理倍數重新判斷：Bear對循環性及獲利回落折價；Base保留廣產品、自有製造及電源需求的品質溢價，但低於第一金當前30倍；Bull只有在供給優勢與成長可延續時才給31倍，仍低於第一金修訂前35倍。未把其以FY2027計算的US$360當作本研究同日期估值。
55%放在復甦延續但降速，因三家報告對工業／資料中心需求方向一致；25%放在回落，因高庫存與擴產會在需求反轉時增加營運槓桿；20%放在需求、報價及供給執行同步優於預期。研究信心中等：FY2027只有一家可清楚採用的獨立年度預估，FY2028必須橋接。
來源衝突及失效條件
群益原PDF p.1毛利率64.41%、營業利益28.67億美元，與台新p.2的64.19%、28.74億美元及第一金表格64.2%、28.74億美元有差異；已檢視原頁，屬報告本身差異，採約64.2%作方向判斷，未將細微差異擴成獲利驅動。第一金Q3淨利24.15億與台新24.25億亦不同，本模型不據此倒推精確股數。群益資料中心占比13%乘單季營收所隱含年化約31.5億，與同文「逼近25億」不符，因此不用25億作基礎。現金流報告的TTM OCF99億減CapEx26億與FCF84億需另核對補助及稅額抵減口徑，未用FCF倍數估值。
後續若工業／車用需求轉弱、資料中心成長明顯降速、年度議價落空或封測瓶頸拖慢出貨，需下修FY2028橋接；若高庫存天數伴隨出貨轉弱，庫存優勢將轉為壓力。相反，年度報價與產能爬坡共同實現，才支持Bull。
Latest Material Evidence
- 2026-10-27 第一金： FY2026／27 EPS上修至9.07／12.05、FY2027毛利率上修至64.9%；下調倍數至30倍、目標360。
- 2026-10-22 群益及台新： Q4營收指引US2.45–2.79；工業與資料中心成長，消費電子相對平緩。群益晨訊是同一專題重刊。
Sources（4份必要報告／3家券商，另官方價格）
- 第一金《Texas Instruments 26Q3財報》，2026-10-27，pp.2–5，
document_id: 8985; chunk_id: 84083，續84084–84086。p.4、p.5實際檢視原PDF，核對舊／新EPS與目標倍數。 - 群益《產業速報—3Q26 TI財報評析》，2026-10-22，pp.1–4，
document_id: 8953; chunk_id: 83700，續83701–83703；p.1實際檢視原PDF。 - 群益《晨訊》，2026-10-22，pp.12–15，
document_id: 8883; chunk_id: 82926，續82927–82929；重刊專題，同券商同觀點不重複計為獨立預估。 - 台新《晨訊》，2026-10-22，pp.2–3，
document_id: 8876; chunk_id: 82843，續82844；p.2實際檢視原PDF，確認Forecast與GAAP分列。 - Nasdaq官方歷史日收盤：10/27 Close/Last US$308.91；商品身分：Texas Instruments Incorporated Common Stock，NASDAQ-GS。2026-10-28擷取。
其他版本：目前公司頁